Главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова – о текущей экономической ситуации: Кто помог торговле несильно упасть в доходах. Вклады россиян перетекают в белорусские банки. Кредитование граждан снижается.

За умеренным снижением розничной торговли в России на 7,3% стоит сокращение расходов на международный туризм и снижение вкладов в валюте. После негативных цифр по потреблению за декабрь 2015 г. результат за январь 2016 г. превзошел ожидания – спад розничной торговли сократился с 15,3% до 7,3% и был менее глубоким в сравнении с ожиданиями рынка (-8,5%) и нашим прогнозом (-10,0%). Мы считаем, что это является следствием сокращения числа турпоездок россиян за рубеж – по предварительным данным, их число упало на 35% в 2015 г., включая резкое сокращение в самом конце года. Не израсходованные на поездки за границу деньги россияне потратили на внутреннем рынке, оказав поддержку розничной торговле.

Кроме того, поддержку потреблению оказало и снижение депозитной базы на фоне очень сильной волатильности курса рубля – в январе 2016 г. розничные вклады в валюте снизились на $4 млрд. Что, скорее всего, говорит о том, что россияне расходовали эти сбережения на покупку товаров длительного пользования.

Как сообщается, в отдельных белорусских банках был зафиксирован приток валютных вкладов из России, что может быть сигналом оттока этих средств из российских банков. Вполне вероятно, что этот процесс связан с недавним предложением Минфина конвертировать крупные российские вклады (от 100 млн руб.) в акции банков, а также с продолжающимся отзывом банковских лицензий в России.

Снижение долговой нагрузки в сегменте розничного кредитования продолжается – розничный кредитный портфель сократился в январе на 1%. Корпоративный кредитный портфель вырос на 2,4%, однако этот рост в основном отражает эффект ослабления рубля, так как 37% корпоративных кредитов номинировано в валюте. Поскольку выпуск промышленной продукции в январе все еще снизился на 2,7%, рассчитывать на возобновление кредитной активности в ближайшие месяцы не стоит.

Правительство продемонстрировало ужесточение бюджетной политики, сократив расходы бюджета за январь 2016 г. на 24% в сравнении со среднемесячным январским уровнем за период 2010-2016 гг. Это подтверждает наши ожидания, что правительство намерено серьезно ужесточить бюджетную политику с тем, чтобы несколько ослабить ее ближе к парламентским выборам. Помимо ужесточения расходов, уже одобренное повышение ставки акциза на бензин с 1 апреля, обсуждаемое повышение акцизных сборов и ставки социального налога подтверждают мнение о том, что нынешняя бюджетная политика никак не содействует росту.

Однако безработица стабилизировалась на уровне 5,8% в последние несколько месяцев, не изменившись в январе. Это говорит о том, что некоторые компании по-прежнему рассчитывают на господдержку и не оптимизируют своих расходов; таким образом, скрытое давление на бюджетные расходы сохранится.

Мировая конъюнктура улучшается, но санкции (против России) по-прежнему вызывают тревогу. Так как цена на нефть стабилизировалась в диапазоне $30-35/барр., а риски продолжающегося монетарного ужесточения со стороны Федеральной резервной системы США снизились, февральская статистика, на наш взгляд, может чуть улучшиться. Однако недавняя рекомендация властей США американским банкам не покупать российские суверенные еврооблигации говорит о том, что санкционные риски еще не ушли с повестки дня, и этот факт способен в значительной мере нейтрализовать любой позитивный эффект стабилизации на глобальных рынках.