Наталия Орлова, главный экономист Альфа-банка:
Улучшение настроений и рост зарплат – сигналы будущего восстановления активности в торговле. Потребление снизилось на 7,5% годовых (г/г) в 2015 г., однако все еще на 8% превосходит уровень 2008 г. В отличие от 2009 г., когда потребление (снизилось на 3,9% г/г) пострадало меньше, чем инвестиции, в 2015 г. оно сократилось на 7,5%, включая снижение потребления домохозяйств на 9,6% г/г. Тем не менее, даже с учетом этого резкого спада уровень потребления в России все еще на 8% превосходит значение 2008 г., тогда как инвестиции оказались на 5% ниже, чем в 2008 г.
Хотя правительство явно ориентировано на запуск инвестиционной модели роста, эта цель не выглядит убедительной из-за отсутствия структурных реформ; более того, предвыборный цикл в ближайшие два года теоретически благоприятен для возобновления ориентированной на потребление бюджетной политики.
Рост номинальных зарплат уже ускорился до 7,1% г/г за 4 месяца 2016 года. Резкое ускорение роста зарплат с начала этого года уже предвещает восстановление потребительского тренда. За 2015 г. номинальные зарплаты выросли на 4,8% г/г, однако с января по апрель 2016 – уже на 7,1% г/г. Особенно важно отметить, что это ускорение происходит на фоне жесткой бюджетной политики и, следовательно, отражает рост зарплат в частном секторе, а не в государственном.
Номинальные зарплаты в госадминистрации и госбезопасности выросли всего на 0,9% г/г в первом квартале, в образовании и здравоохранении рост зарплат был ниже среднего, составив соответственно 3,6% и 5,7% г/г. А рост зарплат, опережающий средний уровень, наблюдался в финансовом секторе, обрабатывающей промышленности и торговле, что указывает на рыночную природу тренда. Как мы прогнозировали, ограниченное предложение на рынке труда и соответствующий низкий уровень безработицы (5,9% на апрель 2016 г.), судя по всему, были основной причиной роста зарплат, несмотря на снижение ВВП на 1,2% г/г в январе-марте.
Ожидаемое увеличение бюджетных расходов на 9% г/г в оставшуюся часть года поддержит доходы домохозяйств. Недавнее ускорение роста номинальных зарплат, вероятно, поддержит бюджетная политика в ближайшие месяцы. Как мы уже отмечали ранее, сезонное сокращение расходов федерального бюджета в первом квартале указывает на то, что в оставшуюся часть года госрасходы будут расти на 9% г/г. Это либо усилит экономическую активность и будет косвенно стимулировать рост зарплат, либо может напрямую привести к росту зарплат в госсекторе. В целом мы считаем, что рост номинальных зарплат не подвержен риску замедления в этом году: скорее всего, рост сохранится на уровне 7% г/г в 2016 г., а, возможно, будет и выше.
Восстановление индекса потребительской уверенности Левада-центра указывает на то, что розничная торговля продемонстрирует улучшение тренда. Недавнее ускорение роста зарплат уже привело к улучшению потребительских настроений. Индекс потребительской уверенности Левада-центра демонстрирует восстановление с уровня “дна” января 2016 г. Исторически изменения в динамике индекса приводили к соответствующим изменениям в трендах розничной торговли (как в продовольственном, так и непродовольственном сегментах) через 3-6 месяцев.