Комментарий главного экономиста Альфа-банка Наталии Орловой
51,9% жителей Великобритании проголосовали за выход из ЕС, премьер-министр Великобритании Дэвид Кэмерон подал в отставку. Референдум, предложенный Дэвидом Кэмероном для подтверждения союза Великобритании и ЕС, обернулся поражением сторонников евроинтеграции. 51,9% жителей Великобритании проголосовали за выход из ЕС несмотря на то, что опросы накануне референдума фиксировали незначительный перевес в пользу сторонников статус-кво. Решение премьер-министра Кэмерона уйти в отставку, о котором он объявил утром 24 июня, дополнительно повышает неопределенность и будет оказывать давление на финансовые рынки Великобритании в ближайшие дни и в среднесрочной перспективе.
Изменение формата работы с ЕС займет время. По законодательству Великобритания должна формально уведомить ЕС о выходе из соглашения - это произойдет после того, как парламент страны примет необходимые законодательные акты. После этого начнется оформление процедуры выхода, которая формально (по законам ЕС) должна занять 2 года. Тем не менее, когда в 1982 году Гренландия провела референдум о членстве в ЕС и приняла решение о выходе, процесс выхода занял 3 года и формально был завершен только в 1985 году. Великобритании теперь нужно будет определиться с форматом новых отношений с ЕС. Ряд стран – Швейцария, Канада, Турция – имеют подписанные двусторонние соглашения с ЕС, но ни одно из них не включает в себя условия свободной торговли, которыми пользовалась Великобритания до сих пор. Это значит, что новый статус скорее всего обернется для Великобритании потерями: на долю ЕС приходится половина экспортно-импортных операций страны и их регулирование со временем будет жестче, чем раньше.
Проблема Шотландии. Голосование за выход из ЕС в Великобритании означает, что теперь Шотландия может либо последовать за этим решением и в составе Великобритании выйти из ЕС, либо объявить референдум по поводу своей независимости. Опросы, проведенные недавно в Шотландии, показали, что в случае выхода Великобритании из ЕС население Шотландии считает необходимым принять независимое решение по этому поводу и, соответственно, выйти из состава Великобритании.
Экономика Великобритании после референдума. По оценкам, в 2017 году темпы роста Великобритании теперь замедлятся с уровня около 2% до 0,5-1,0%. Значительное ослабление фунта стерлингов, которое уже наблюдается на рынке, продолжится, особенно если Шотландия, на которую приходится порядка 8% ВВП Великобритании, примет решение о выходе из ее состава. Аналогия с кризисом 1992 года, когда Джордж Сорос организовал спекулятивную атаку на фунт, демонстрирует потенциал девальвации на 30% от текущих уровней в среднесрочной перспективе. Этот сценарий тем более усиливается, что в Великобритании растут ожидания ослабления бюджетной политики и роста расходных обязательств британского бюджета.
Финансовый сектор – главная проблема. Выход Великобритании из ЕС имеет значительные негативные последствия для банковского сектора страны в силу потери экономического роста. Ухудшение конъюнктуры рынка недвижимости в Великобритании из-за снижения притока иностранного капитала в страну и ухудшение ситуации на рынке труда приведут к снижению кредитного качества. С другой стороны, вырастет стоимость фондирования для британских банков. Кроме того, британские банки теперь потеряют право работать во всех странах ЕС без получения соответствующих разрешений, что будет означать смещение финансовой активности из Лондона в Париж или Франкфурт. На долю Лондона сейчас приходится порядка 75% оборота европейского инвестиционно-банковского бизнеса, доля иностранных банков в банковском секторе Великобритании составляет 30%.
Позиция ЕС – сделать из Великобритании показательный пример ошибочного решения. Одной из причин первоначальной панической реакции рынков на результаты референдума в Великобритании является ожидание того, что это событие может запустить похожие референдумы среди других стран ЕС и привести к развалу ЕС. Однако этот риск пока выглядит преувеличенным. Наоборот, вероятно, что страны ЕС займут максимально жесткую позицию на переговорах с Великобританией, чтобы сделать из ее выхода из ЕС показательный пример неудачного решения. Таким образом, мы считаем, что риск подобных референдумов в ближайшее время возрастает незначительно, зато вероятность жесткой позиции ЕС на переговорах с Великобританией растет. И это может стать дополнительным ударом для дальнейшей динамики экономики Великобритании. Иными словами, решение о выходе является именно проблемой Великобритании, а не проблемой ЕС.
Реакция финансовых рынков. Первая реакция на результаты референдума – укрепление доллара до 1,1 и падение нефти до уровней $47-48/барр. - была ожидаемой. Но с большой вероятностью инвесторы будут воспринимать падение рынков как возможность для увеличения позиций. Это не относится к рынкам Великобритании (особенно банковским акциями и фунту стерлингов), которые останутся под давлением из-за рисков замедления экономики, возможного политического кризиса из-за отставки Кэмерона и роста неопределенности по поводу отделения Шотландии. Но для мировых рынков ситуация вокруг Великобритании, с одной стороны, снижает вероятность того, что ФРС сможет перейти к устойчивому повышению процентной ставки, и, с другой стороны, повышает вероятность смещения экономической активности в континентальную Европу. И это будет играть в пользу укрепления евро. Длительный и управляемый переходный процесс по трансформации отношений Великобритании и ЕС подразумевает, что ситуация на мировых рынках вряд ли будет развиваться по сценарию финансового кризиса 2008 года.